Eika Global

September ble en god måned for Eika Global, selv om utviklingen i det brede aksjemarkedet var langt mer beskjeden. Fondet steg 2,9 %, mot den globale aksjeindeksen som steg 1,3 %. I USA var teknologitunge Nasdaq klart sterkest med 4,9 %, mens S&P 500 endte opp 2,5 %. Japan (TOPIX) steg 4,1 %, mens Europa (STOXX 600) var svakest av de store markedene med en nedgang på 2,0 %.

Markedsutvikling

I august skrev vi at nivået på de stigende langrentene foreløpig ikke var alarmerende i seg selv. Én måned senere har situasjonen tilspisset seg ytterligere. Den amerikanske tiårsrenten steg fra rundt 4,8 % ved inngangen til september til 5,3 % ved utgangen, samtidig som Federal Reserve hevet styringsrenten med 0,25 prosentpoeng. Kombinasjonen av en fortsatt sterk amerikansk økonomi, høy inflasjon og høye energipriser har gjort at markedet igjen må forholde seg til at rentene kan bli liggende høyt lenger enn mange hadde håpet. Vår vurdering er at mye av rentebevegelsen og inflasjonspresset på kort sikt kommer via oljemarkedet, noe som understreker hvor viktig det er å finne en bærekraftig løsning på situasjonen i Midtøsten.

Aksjemarkedet har tross rentebevegelse holdt seg overraskende godt. Forklaringen ligger delvis i et smalt marked. I september så vi mer av dette; de store teknologi- og KI-relaterte aksjene gjorde det godt, mens flertallet av aksjene falt. Nesten fire av fem selskaper i S&P 500 var ned i løpet av måneden, til tross for at selve indeksen bare beveget seg beskjedent i lokal valuta. Dette ser vi også tydelig i fondet, hvor teknologi i praksis sto for hele månedsavkastningen, mens flere andre sektorer trakk ned.

Halvlederaksjene ser ut til å ha stabilisert seg etter korreksjonen vi så i juli. Micron steg i løpet av måneden rundt 14 %, Seagate 14 %, Sandisk 14 % og TSMC 13 %, mens Nvidia steg rundt 6 %. Noen av disse har dermed steget videre til nye all time high-tall etter fallet, mens andre fortsatt ligger tydelig under. For oss representerer det en attraktiv mulighet. Samtidig er bredden fortsatt svak i markedet som helhet. Dette representerer en mulighet dersom vi får stabilisert inflasjonspresset framover, men samtidig peker det på en mulig nedsiderisiko dersom så ikke skulle skje.

Resultater

Micron var fondets største positive bidragsyter i september. Selskapet rapporterte helt på tampen av måneden, og lite i rapporten tydet på at KI-investeringene eller etterspørselen etter minne er i ferd med å kjølne. Både resultatene og guidingen var svært sterke, samtidig som selskapet fortsatt beskriver kapasiteten i minnemarkedet som stram. Nytt denne gangen var at selskapet også tydelig beskrev 2028 som et veldig sterkt år, en tydelig bekreftelse på at visibiliteten i dette markedet er på et nivå vi aldri tidligere har sett. Seagate og Sandisk var også blant månedens største bidragsytere. På den negative siden finner vi blant annet Allianz, Rheinmetall og Oracle, mens Atlassian ga tilbake noe av den svært sterke oppgangen fra august.

Politisk fikk måneden også et risikopunkt mindre da president Trump og president Xi møttes i Washington. Toppmøtet løste ikke de grunnleggende konfliktene mellom USA og Kina, men partene forlenget handelsvåpenhvilen og unngikk i det minste en ny eskalering. Ved inngangen til oktober er bildet derfor ganske tydelig: KI- og halvlederetterspørselen ser fortsatt svært sterk ut, mens høyere renter legger stadig mer press på resten av markedet. Dersom vi legger til at mellomvalget i USA nærmer seg, blir konklusjonen at vi trolig går inn i det som kan bli en veldig interessant og spennende periode for markedet.

_{*) Hittil i år i Markedskommentar fra forvalter tilsvarer siste dag i forrige måned.}